Санкт-Петербург, г. Санкт-Петербург и Ленинградская область, Россия
Санкт-Петербург, г. Санкт-Петербург и Ленинградская область, Россия
Санкт-Петербург, г. Санкт-Петербург и Ленинградская область, Россия
В данном исследовании анализируется влияние неопределенности на совокупную факторную производительность (TFP) предприятий. Опираясь на работы Абеля А, Бернанке Б., Бейкера С., Блума Н. и Дэвиса С., мы подтверждаем, что неопределенность снижает инвестиционную активность, задерживает принятие решений и негативно влияет на производительность компаний. В качестве ключевого показателя неопределенности используется индекс BBD, объединяющий три ключевых компонента: медийный контент, фиксирующий изменения в общественном восприятии нестабильности и рисков; динамику изменений в налоговом законодательстве, как фискальную политику, создающую восприятие нестабильности и рисков; и дисперсию макроэкономических прогнозов, формирующих уровень неопределенности относительно будущего экономического развития. Эмпирический анализ показывает, что шоки неопределенности сокращают совокупную факторную производительность за счет снижения инвестиций, перераспределения ресурсов и задержек в найме. При этом компании с высоким уровнем денежных резервов или невозвратных инвестиций, демонстрируют меньшую чувствительность к неопределенности, поскольку внутренние финансовые резервы смягчают ее негативный эффект. Однако даже в этом случае остаточное негативное влияние остается значительным. Для проверки устойчивости результатов применяются альтернативные меры неопределенности (JLN, HHVLT, BEX), что позволяет исключить смещение, связанное с деловым циклом. Основной вклад исследования заключается в доказательстве статистически и экономически значимого воздействия неопределенности на совокупную факторную производительность, а также в выявлении финансовой гибкости как фактора, частично нивелирующего этот эффект. Результаты имеют значение для корпоративных стратегий и экономической политики, направленной на снижение влияния неопределенности на деятельность организаций.
неопределенность, производительность организации, финансовые резервы, невозвратные инвестиции, индекс экономической неопределенности, финансовая гибкость
1. Abel A. В., Eberly J. C., A Unified Model of Investment under Uncertainty // American Economic Review - 1994. - № 84. – pp. 1369 -1384. DOI: https://doi.org/10.3386/w4296; EDN: https://elibrary.ru/HEMSKX
2. Abel A. В. Optimal Investment under Uncertainty// American Economic Renew – 1983. - № 73. - рр. 228-233.
3. Baker S. R, Bloom N., Davis S. J. Measuring Economic Policy Uncertainty // Quarterly Journal of Economics - 2016 - № 131. – рр.1593 -1633. DOI: https://doi.org/10.1093/qje/qjw024
4. Bekaert G., Engstrom E. C., Xu N. R. The Time Variation in Risk Appetite anti Uncertainty// Management Science – 2022 - № 68(6). – рр. 3975- 4004. DOI: https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.4068; EDN: https://elibrary.ru/OBPACA
5. Berger D., Dew-Becker I., Giglio S. Uncertainty Shocks as Second- moment News Shocks // Review of Economic Studies - 2020. - №87. – рр. 40-76. DOI: https://doi.org/10.1093/restud/rdz010
6. Bernanke B. S. Irreversibility, Uncertainty, and Cyclical Investment //The Quarterly Journal of Economics – 1983. - № 98(1). – рр. 85–106. DOI: https://doi.org/10.2307/1885568
7. Bloom N. Uncertainty and the Dynamics of R&D// American Economic Review Papers and Proceedings - 2007 - № 97. – рр. 250 - 255. DOI: https://doi.org/10.1257/aer.97.2.250
8. Bloom N., Floctotto M., Jaimovich N., Saporta I., Terry S. Really Uncertain Business Cycle // Econometrica - 2018 - №86 – рр. 1031 - 1065. DOI: https://doi.org/10.3982/ECTA10927
9. Claessеns, S., Feijеn E., Laеvеn L. Political Connections and Preferential Access to Finance: The Role of Campaign Contributions // Journal of Financial Economics. - 2008. - № 88. – рр. 554 - 580. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.11.003
10. Cao M., Shi S. Endogenously Procyclical Liquidity, Capital Reallocation// International Economic Review. – 2022. - №64(1). – рр. 95-128. DOI: https://doi.org/10.1111/iere.12594
11. Duchin R., Ozbas О., Sensoy B. A. Costly External Finance, Corporate Investment, and the Subprime Mortgage Credit Crisis // Journal of Financial Economies – 2010. - № 97.-рр. 418-435. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2009.12.008
12. Dwyer D. Technology Locks, Creative Destruction, and Nonconvergence in Productivity Levels// Review of Economic Dynamics. – 1998. - № 1 – рр. 430-473. DOI: https://doi.org/10.1006/redy.1998.0010
13. Economic Policy Uncertainty Index [электронный ресурс] URL: http://www.policyuncertainty.com/index.html (дата обращения 01.02.2025)
14. Gulеn H., Ion M. Policy Uncertainty and Corporate Investment // Review of Financial Studies - 2016. - № 29 – рр. 524 - 564.
15. Hassan T. A., Hollander S., Van Lent L., Tahoun A. 2019, Finn-level Political Risk: Measurement and Effects // Quarterly Journal of Economics – 2019. - №134, pp. 2135-2202.
16. Hamilton J. D.Why You Should Never Use the Hedrick-Prescott Filter// Review of Economics and Statistics- 2018 - № 100(5). – рр. 297-355. DOI: https://doi.org/10.1162/rest_a_00706
17. Hodrick R. J., Prescott E. C. Post-war U.S. Business Cycles: An Empirical Investigation //Journal of Money, Credit and Banking – 1997. - № 29.-pp. 1- 16. DOI: https://doi.org/10.2307/2953682
18. Jorda О. Estimation and Inference of Impulse Responses by Local Projections//American Economic Review. – 2005 - № 95(1). – рр. 161- 182. DOI: https://doi.org/10.1257/0002828053828518
19. Julio B., Yook Y. Political Uncertainty and Corporate Investment Cycles // Journal of Finance. – 2012. № 67. – рр. 45-82 DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2011.01707.x
20. Jurado К., Ludvigson S., NG S. 2015, Measuring Uncertainty// American Economic Review - 2015. -№105. – pp. 1177-1216. DOI: https://doi.org/10.1257/aer.20131193
21. Khwaja A., Mian A. 2005, Do Lenders Favor Politically Connected Firms? Rent Provision in an Emerging Financial Market// Quarterly Journal of Economics - 2005. - №120. – pp. 1371-1411. DOI: https://doi.org/10.1162/003355305775097524
22. Kilian L. Not All Oil Price Shocks are Alike: Disentangling Demand and Supply Shocks in the Crude Oil Market // American Economic Review. - 2009. - № 99. – pp.1053 - 1069. DOI: https://doi.org/10.1257/aer.99.3.1053
23. Lmrohoroglu A., Tuzel S. Finn-Level Productivity, Risk, and Return // Management Science. – 2014 - № 60(8). – pp. 2073 - 2090. DOI: https://doi.org/10.1287/mnsc.2013.1852
24. Olley G. S., Pokes A. The Dynamics of Productivity in the Telecommunications Equipment Industry // Econometrica. – 1996. - № 64. – pp.1263 - 1297. DOI: https://doi.org/10.2307/2171831; EDN: https://elibrary.ru/HFZFED
25. Phan H. V., Nguyen N. H., Nguyen Н. Т., Hegde S. Policy Uncertainty and Finn Cash Holdings // Journal of Business Research. – 2019. -№ 95. -pp. 71 - 82. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2018.10.001
26. Pindyck R. S. Irreversibility, Uncertainty, and Investment // Journal of Economic Literature – 1991. - № 29. – рр. 1110- 1148. DOI: https://doi.org/10.3386/w3307
27. Pollock D. S. G. Trend Estimation and De-trending via Rational Square¬wave Filter// Journal of Econometrics. – 2000. - № 99(2). – рр. 317-334. DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-4076(00)00028-2; EDN: https://elibrary.ru/DYQNXX
28. Syverson С. Market Structure and Productivity: A Concrete Example // Journal of Political Economy – 2004. - №112. – pp. 1181 - 1222. DOI: https://doi.org/10.1086/424743
29. Tut D., Melanie С. Capital Reallocation and Firm-Level Productivity Under Political Uncertainty [электронный ресурс] URL: https://mpra.ub.uni-muenchen.de/108528/1/MPRA_paper_108528.pdf (дата обращения 06.07.2025)
30. Yasar M., Raciborski R. Production Function Estimation in Stata using Olley and Pakes Method //Stata Journal – 2008. - №8.- рр. 221 - 231 DOI: https://doi.org/10.1177/1536867X0800800204
